行情截至 2026-09-28 收盘 · 财报截至 2026 Q2（2026-06-30，10-Q 于 2026-07-23 提交）；期后 8-K 查到 2026-09-29
特斯拉今天的利润撑不起 201 倍市盈率，押的是 Robotaxi 和 148 万 FSD 订阅
营收回来了，利润没回来：Q2 营收 $28.2B（+25.5%），经营利润只有 $398M，经营利润率 1.4%，是近 6 个季度最低。GAAP 净利润 $1.11B 里，SpaceX 持股的账面浮盈（税后 $763M）和一次性税项（$274M）合计占 93.1%（8-K，2026-07-22）。公司把 2026 年资本开支指引从年初的 $20B 以上提到 $25B 以上，上半年只花了 $8.28B，下半年自由现金流大概率转负（推测）；9 月 29 日又签下 $30B 银行授信（8-K，2026-09-29）。按本财年预期 EPS 算市盈率 201.4x，是汽车同行中位数 8.4x 的 24 倍，股价押的是 Robotaxi、Optimus 和与 SpaceX 合并的可能，这些在财报里都还没有单独的收入。
大盘
- 指数：截至 2026-09-29，标普 500 年初至今 +12.1%、1 年 +15.2%，纳斯达克年初至今 +15.3%；最近 1 个月道指 -4.1%、罗素 2000 -5.5%，小盘股先掉队。
- 行业：非必需消费 ETF（XLY）年初至今 -8.2%、1 年 -8.3%。特斯拉年初至今 -20.5%、1 年 -18.8%，相对标普 500 分别落后 32.6 和 34.0 个百分点。
- 利率和波动：10 年期美债收益率 5.25%，1 个月上行约 54bp；VIX 16.04；美元指数 101.41，1 个月 +1.7。美联储 9 月 16 日加息 25bp。
- 和本股的关系：特斯拉 1 年 beta 2.20、与标普 500 相关系数 0.62，大盘的涨跌到它这里平均放大约 2.2 倍。估值的大头押在多年后的 Robotaxi 和 Optimus 现金流上，是久期最长的一类资产，长端利率上行对它的折现打击最大（推测）；车贷利率跟着政策利率走，也压制购车需求（推测）。
指数与行业
| 最新 | 1 周 | 1 个月 | 3 个月 | 年初至今 | 1 年 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 标普 500 | 7,670.84 | -1.2% | -0.5% | +2.3% | +12.1% | +15.2% |
| 纳斯达克综合 | 26,797.54 | -1.6% | +1.5% | +2.2% | +15.3% | +18.6% |
| 道琼斯工业 | 51,349.92 | -1.0% | -4.1% | -1.9% | +6.8% | +10.9% |
| 罗素 2000 | 2,807.92 | -2.8% | -5.5% | -7.2% | +13.1% | +15.3% |
| Consumer Cyclical 行业 ETF | 109.00 | -2.9% | -6.8% | -6.7% | -8.2% | -8.3% |
| TSLA | 357.45 | -4.8% | +2.5% | -13.2% | -20.5% | -18.8% |
利率、波动与相对表现
宏观与市场事件
| 日期 | 事件 | 对这只股票意味着什么 | 来源 |
|---|---|---|---|
| 2026-09-16 | 美联储加息 25bp 至 3.75%–4.00%，2023 年以来首次加息，点阵图中位数预期年内再加一次 | 政策利率上行 → 车贷利率上行 → 美国购车月供变贵，压制需求（推测）；同时抬高远期现金流的折现率，特斯拉这类估值靠远期叙事的股票受伤最重（推测）。 | Federal Reserve / CNBC |
| 2026-09-24 | 10 年期美债收益率盘中升至 5.225%，2007 年以来最高，9 月 25 日收于 5.17% | 推升收益率的是 9 月综合 PMI 超预期和投入成本上升。长端利率是远期估值的分母，本股 1 个月跑输标普的主因之一（推测）。 | ETF Trends / Advisor Perspectives |
| 2026-09-11 | 8 月 CPI 环比 +0.4%、同比 +3.4%，汽油价格环比 +3.9%，核心 CPI 同比 2.4% | 通胀黏性让加息预期延续到 12 月 → 利率端继续施压（推测）。油价上涨对电动车相对需求是小幅利好，但 8 月特斯拉在美国和中国的销量都在下滑（见事件），油价还没有转化成订单（推测）。 | BLS |
事件
SEC 批准散户自动跟随董事会投票，市场再议特斯拉与 SpaceX 合并
SEC 以无异议函（no-action letter）放行"发行人自愿散户投票计划"，散户可选择按董事会建议自动投票，但可以把竞争性董事选举和需股东表决的并购排除在外。2026 年股东大会尚未定期，按德州法律最迟 12 月初须召开。Musk 暗示过合并，但没有正式方案（Electrek）。合并条款对特斯拉股东是增值还是稀释，目前无法判断。
新签 $30B 银行授信，替换原来 $5B 循环贷
包括 $20B 三年期延迟提款定期贷款（18 个月内可提，未提额度一年后降到 $10B）、$8B 五年期循环贷和 $2B 364 天循环贷，均为无担保、浮动利率，要求合并流动性不低于 $5.0B；截至签约日未提款，公司称 2026 年不打算提款（8-K item 1.01/2.03）。授信额度是原来的 6 倍，说明管理层在为 2027 年以后超过经营现金流的资本开支准备资金（推测）。
Roadster 发布会从 10 月 1 日推迟到 10 月 15 日
公司称发布会只能在户外举行，因恶劣天气改期。Roadster 2017 年发布，量产一再推迟；对 2026 年业绩没有影响，影响的是市场对产品时间表的信任（推测）。
摩根大通把 Q3 交付预期从 516,000 辆砍到 482,000 辆，目标价 $445 → $415
理由是美国和中国交付弱于预期，并因原材料成本上升下调毛利率预期。482,000 辆已是卖方最高值之一；卖方区间 421,758–482,000 辆，全部低于上年同期的 497,099 辆（Electrek 汇总）。
内华达 Semi 工厂开始量产，设计产能每年 50,000 辆
首批交付给 PepsiCo、DHL、US Foods。Semi 比最初计划晚了约 7 年；工厂实际爬坡速度未披露，对 2026 年营收贡献有限（推测）。
8 月中国零售销量 50,047 辆，同比 -12.4%，2022 年以来同月最低
上海工厂出口同比 +38.7%，部分抵消国内下滑。Electrek 汇总的数据显示 8 月美国销量同比约 -26%。两大市场同时走弱，是卖方下调 Q3 交付预期的直接原因。
Cybercab 发布会没给价格和产能时间表，NHTSA 同日发起审查
发布会不直播、只对少数签了保密协议的人开放，Musk 未出席；RBC 称定价、产能节奏和监管审批都没有答案。NHTSA 质询特斯拉如何自我认证 Cybercab、为何认为方向盘、踏板、后视镜等安全标准不适用。当天股价 -5.9%（$376.37 → $354.08，yfinance）。无方向盘车型能否合规上路，直接决定 Robotaxi 的规模化时间（推测）。
Q2 营收 +25.5% 创纪录，但经营利润率跌到 1.4%，调整后 EPS $0.33 远低于预期 $0.54
交付 480,126 辆（+25%），营收 $28.24B。经营费用 +47.3%（研发 $2.37B、销售管理 $1.98B），碳积分收入从 $439M 降到 $146M（-66.7%），经营利润 $398M（-57%）。资本开支 $5.79B（+142%），自由现金流 -$1.09B（8-K，2026-07-22）。亮点：FSD 订阅 148 万（+56%），储能部署 13.5 GWh（+41%），服务及其他收入 +50.4%。
SpaceX 上市，特斯拉持股开始按市价计入利润
特斯拉 2026 年 3 月把 $2.00B 的 xAI 投资换成 SpaceX 股份（持股不到 1%），选择公允价值计量，涨跌直接进"其他收益"（10-Q）。6 月 30 日公允价值 $3.007B，Q2 确认浮盈 $1.005B。SPCX 从 6 月 30 日的 $170.86 跌到 9 月 28 日的 $145.47（-14.9%，yfinance），Q3 可能反过来确认约 $0.45B 浮亏（推测，按季末价格而定）。
红色利好、绿色利空（红涨绿跌），灰色中性，蓝色还看不清。
近 90 天分析师评级变动（30 条，列出最近 12 条）
| 日期 | 机构 | 动作 | 评级 | 目标价 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-09-28 | JP Morgan | main | Neutral → Neutral | 445 → 415 |
| 2026-09-25 | StoneX | reit | Buy → Buy | 475 → 475 |
| 2026-09-16 | Goldman Sachs | reit | Neutral → Neutral | 360 → 360 |
| 2026-09-04 | GLJ Research | reit | Sell → Sell | 25 → 25 |
| 2026-09-03 | StoneX | reit | Buy → Buy | 475 → 475 |
| 2026-08-18 | GLJ Research | reit | Sell → Sell | 25 → 25 |
| 2026-08-03 | Stifel | main | Buy → Buy | 508 → 491 |
| 2026-07-24 | Piper Sandler | main | Overweight → Overweight | 500 → 450 |
| 2026-07-23 | UBS | main | Neutral → Neutral | 442 → 385 |
| 2026-07-23 | JP Morgan | main | Neutral → Neutral | 475 → 445 |
| 2026-07-23 | Morgan Stanley | main | Equal-Weight → Equal-Weight | 417 → 400 |
| 2026-07-23 | Truist Securities | main | Hold → Hold | 430 → 370 |
yfinance 汇总，未逐条核实。up 上调、down 下调、main 维持、init 首次覆盖、reit 重申。
评级与评分卡
我们的评级
发布者判断：买入，比规则建议的卖出（评分卡加权 2.20）高两档。这是一笔押未来的判断，不是押当前利润。
规则看的是今天：本业经营利润率只有 1.4%，Q2 净利润 93% 来自 SpaceX 浮盈和税项，本财年市盈率 201.4x。我们押的是评分卡还没法打分的部分：
- 自动驾驶在变成生意。 Robotaxi 已在 7 个都市区运营，FSD 订阅 148 万（+56%）。
- 车本身没有变差。 剔除碳积分的汽车毛利率从上年 Q2 的 15.0% 升到 16.3%，利润是被研发、管理费用和碳积分收入锐减吃掉的；储能部署 +41%。
- 钱不是问题。 净现金约 $34.4B，外加 9 月新签、尚未提款的 $30B 银行授信，撑得住 $25B 以上的资本开支。
风险写在前面： 估值没有给失误留余地；资本开支上调后自由现金流大概率转负（推测）；SpaceX 股价 Q3 已跌 14.9%，Q3 可能反过来记账面亏损；NHTSA 在审查 Cybercab，还有多起诉讼未量化；1 年波动率 46.1%。
什么会让我们改判： 10 月 2 日公布的 Q3 交付低于 450,000 辆、下半年自由现金流大幅为负，或自动驾驶和机器人业务迟迟拿不出单独披露的收入，都会下调评级。
评级是基于公开信息的研究观点，面向所有读者，不针对任何个人的财务状况。规则和分布见 评级定义
风险维度分数越高代表风险越低。五个维度加权得出建议评级，发布者确认后定稿。
为什么是这个分数
营收增速按 TTM 算 +11.7%（$103.62B vs 上一个 TTM $92.73B），落在 4 分档；Q2 单季 +25.5%，但基数是上年很弱的 Q2（$22.50B），一致预期 Q3 营收同比 -2.2%，不给 5 分。经营利润率最近 4 个季度从 5.8% 降到 1.4%，降幅 4.4 个百分点，按规则减 1 分。ROE 4.7%，远低于通用、丰田。车本身的毛利率没有崩：剔除碳积分的汽车毛利率从上年 Q2 的 15.0% 升到 16.3%，利润是被研发和销售管理费用（+47.3%）以及碳积分收入锐减吃掉的（8-K，2026-07-22）。
TTM 营收 +11.7%、Q2 +25.5%；经营利润率 5.8% → 1.4%；Q3 营收一致预期 -2.2%
本财年市盈率 201.4x，同行中位数 8.4x（通用 6.0x、福特 6.6x、丰田 10.2x、Uber 21.7x；Rivian、小鹏亏损），高出 20 多倍，落在 1 分档。PEG 约 8.6（201.4 ÷ 2027 年 EPS 预期增速 23.5%），远高于 2.5。同行不完全可比：市场给特斯拉的溢价来自自动驾驶、机器人和 AI，而这类业务没有上市的纯标的；但即使拿 Uber（Robotaxi 的平台方）21.7x 比，也贵了 9 倍。这一维度的确定性不影响结论。
P/E 本财年 201.4x，同行中位数 8.4x；PEG 约 8.6；GAAP TTM P/E 326.7x
所有周期都跑输标普 500：3 个月 -15.5、6 个月 -16.9、1 年 -34.0、年初至今 -32.6 个百分点。股价低于 200 日均线（$395.18）约 10.7%，略高于 50 日均线。3 个月和 1 年都跑输超过 10 个百分点，符合 1 分的前半条；但最大回撤 -39.1% 发生在 7 月 29 日，之后没有创新低（1 个月 +2.5%），回撤不在扩大，所以给 2 分。
超额收益 3M -15.5%、1Y -34.0%；低于 200 日均线 10.7%
从 5 分扣 3 分：① Q2 非经营收益（税前利润 $1,329M − 经营利润 $398M = $931M）占税前利润 70.1%，超过 25%，扣 2 分；其中 SpaceX 浮盈 $1,005M 一项就占 75.6%，外汇和比特币损失部分抵消（10-Q，2026-07-23）。② Q2 起 non-GAAP 口径新增两项剔除：SpaceX 浮盈和"特定税项"（加州递延税资产估值备抵转回和支柱二计提），扣 1 分。方向是保守的（剔除收益），但口径变了，历史数据要重新对齐（8-K，2026-07-22）。不扣分项：TTM 自由现金流 $5.76B / 净利润 $3.80B = 1.52；应收周转 13 天；库存 $13.75B 比上季度减少。还要知道：调整后 EPS $0.33 里有 $0.29 是加回的股权激励，Q2 股权激励 $1.15B 是经营利润的 2.9 倍。
Q2 非经营收益占税前利润 70.1%；SpaceX 浮盈 $1,005M；non-GAAP 新增 2 项剔除
从 5 分扣 2 分：① 1 年波动率 46.1%，超过 45%（最大回撤 -39.1%，接近 -40% 线）。② 未量化的监管和诉讼：NHTSA 对 Cybercab 自我认证的审查（2026-09-04）；关于 Autopilot、FSD、Robotaxi 陈述的证券集体诉讼；Benavides 案陪审团判赔 $129M 补偿性（特斯拉担责 33%）加 $200M 惩罚性赔偿，公司在上诉，只计提了"不重大"的金额（10-Q）；加上可能的 SpaceX 合并，条款未知。不扣分项：现金和短期投资 $43.52B，债务本金 $9.08B，净现金约 $34.4B；转售价值担保最大敞口 $4.07B，约为市值的 0.3%；没有单一大客户。AI 芯片代工协议将来按融资租赁入账，金额未披露（10-K，2026-01-29），未能核实。
波动率 46.1%；净现金约 $34.4B；转售担保 $4.07B；NHTSA 审查和多起诉讼未量化
华尔街怎么看
评级分布（43 家）
目标价区间
yfinance 汇总，38 位分析师，更新时间不明。这里只列分布，不替目标价背书。
财报拆解
季度业绩
| 季度末 | 营收 | 环比 | 同比 | 毛利率 | 经营利润率 | 净利润 | 稀释 EPS | 经营现金流 | 自由现金流 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025-06-30 | $22.5B | +16.3% | -11.8% | 17.2% | 4.1% | $1.2B | 0.33 | $2.5B | $146M |
| 2025-09-30 | $28.1B | +24.9% | +11.6% | 18.0% | 5.8% | $1.4B | 0.39 | $6.2B | $4.0B |
| 2025-12-31 | $24.9B | -11.4% | -3.1% | 20.1% | 5.7% | $840M | – | $3.8B | $1.4B |
| 2026-03-31 | $22.4B | -10.1% | +15.8% | 21.1% | 4.2% | $477M | 0.13 | $3.9B | $1.4B |
| 2026-06-30 | $28.2B | +26.1% | +25.5% | 16.8% | 1.4% | $1.1B | 0.32 | $4.7B | $-1.1B |
来源：SEC XBRL。自由现金流 = 经营现金流 − 资本开支。Q4 的 EPS 在 XBRL 里经常缺失，以公司公布为准。
估值
| 口径 | EPS | 市盈率 |
|---|---|---|
| GAAP 过去 12 个月 | 1.07 | 329.8x |
| 调整后过去 12 个月（分析师口径） | 1.74 | 202.8x |
| 本财年预期（0y） | 1.75 | 201.4x |
| 下财年预期（+1y） | 2.16 | 163.1x |
- 分析师 EPS 是调整后口径：本财年预期 $1.75（区间 $1.36–$2.39，33 家），2027 年 $2.16（区间 $1.43–$3.65，31 家）。公司调整后口径加回了股权激励，Q2 这一项就是每股 $0.29，而调整后 EPS 总共 $0.33。按 GAAP 算，TTM EPS $1.08，市盈率 326.7x。
- Q2 调整后 EPS $0.33 比预期 $0.54 低 39.2%，是近 4 个季度最大的一次落空。
- Q3 的 GAAP 利润会被 SpaceX 股价左右：SPCX 季内跌 14.9%，若季末不反弹，Q3 其他收益里会有约 $0.45B 浮亏（推测），GAAP EPS 可能明显低于调整后口径。
- 股价口径：估值和同行表用的是 yfinance 最新报价 $352.84（2026-09-29 盘中），2026-09-28 收盘价是 $357.45；页面顶部标的“截至 2026-09-28 收盘”指行情表的截止日。
- 分析师目标价中位数 $412.50，区间 $125–$600，38 家；评级分布 4 强烈买入、15 买入、20 持有、2 卖出、2 强烈卖出（yfinance 汇总，更新时间不明）。
按现价计算。预期 EPS 取 yfinance 汇总的分析师均值，是调整后口径。
财报里说了什么
营收、净利润、GAAP EPS、经营现金流、应收、库存，和 XBRL 逐季比对一致。以下按重要性排序：
- Q2 净利润的 93.1% 不是卖车赚的：yfinance 显示 Q2 净利润 $1.11B、非经营收益 $0.59B。原文：其他收益里有 SpaceX 持股的未实现收益 $1,005M（税后 $763M），另有 $274M 一次性税项收益（加州递延税资产估值备抵转回等）；两项合计 $1,037M，占 GAAP 净利润 $1,114M 的 93.1%（8-K，2026-07-22；10-Q，2026-07-23）。这意味着剔除这两项，Q2 GAAP 净利润只剩约 $77M。
- 经营利润率 1.4%，是费用而不是车价把利润吃掉了：经营费用 $4,353M，同比 +47.3%；股权激励 $1,151M（+81.3%），其中 Musk 2025 年绩效奖励单季 $267M。碳积分收入 $146M，比上年同期少了 $293M（10-Q）。剔除碳积分的汽车毛利率 16.3%，反而高于上年同期的 15.0%（8-K）。
- 资本开支指引年内上调，现金流转负：10-K（2026-01-29）写的是 2026 年资本开支"超过 $20B"，10-Q（2026-07-23）改成"超过 $25B"。上半年只花了 $8.28B，下半年至少还要 $16.72B，平均每季约 $8.4B，而 Q2 经营现金流是 $4.70B，下半年自由现金流大概率为负（推测）。9 月 29 日新签 $30B 授信（8-K），和这个缺口对得上（推测）。
- yfinance 的经营利润两处偏高：2025 Q3 yfinance $1.86B、原文 $1.62B；2025 Q4 yfinance $1.57B、原文 $1.41B。差额正好是"重组及其他"费用 $238M 和 $162M，yfinance 没有算进经营费用（8-K，2026-04-22）。
- yfinance 的股本和市值含未归属的限制性股票：yfinance 股本 39.5 亿股，市值 $1.39T。10-Q 资产负债表上已发行股 3,949M，而 Q2 基本加权股 3,237M、稀释股 3,540M。差额约 712M 股，和两笔未归属的 Musk 限制性股票之和（2025 年绩效奖励 423.7M 股 + 2018 年期权行权后约 286.5M 股）基本吻合（推测）。按稀释股算市值约 $1.25T。
- 应收和库存正常：应收周转 13 天（公司口径，8-K）；库存 $13.75B，比 Q1 的 $14.43B 下降，成品库存比年初增加 $1.08B，库存天数 15 天。不构成扣分。
只写在原文里的事
- $30B 新授信（8-K，2026-09-29）：$20B 延迟提款定期贷款 2029-09-29 到期，$8B 五年期循环贷 2031-09-29 到期，$2B 364 天循环贷；可再扩大 $4.0B；契约要求合并流动性不低于 $5.0B。原 $5B 循环贷终止，未提过款。
- SpaceX 持股按公允价值计量（10-Q）：2026 年 3 月由 $2.00B xAI 优先股转换而来，持股不到 1%。公司判断对 SpaceX 有重大影响，本应用权益法，但选择了公允价值选项，涨跌每季度进"其他收益"。6 月 30 日公允价值 $3.007B（第二层级）。Q2 还向 SpaceX 卖了 $318M 的 Megapack（关联交易）。
- Musk 的股权（10-Q）：Q2 行使 2018 年期权约 304.0M 股，净额结算扣掉约 17.5M 股，所得限制性股票要任职到 2028-01-19 才归属，之后再锁 5 年。2025 年临时奖励的 96M 股已被没收。2025 年绩效奖励 423.7M 股分 12 档，未确认的股权激励费用：大概率达成部分 $9.82B（9.2 年摊销），不大可能达成部分 $105.82B–$120.37B。
- 2026 年资本开支指引上调：10-K 写"超过 $20B"，10-Q 写"超过 $25B"，驱动因素是 AI 算力和数据中心、产线、公司自营的 AI 车队。
- AI 芯片代工协议（10-K）：2025 年 7 月签订，预计 2027 年或之后开始，将按融资租赁确认设备，金额未披露，未能核实。
- 转售价值担保：最大敞口 $4.07B，年初 $3.45B（10-Q）。
- 中国营运资金贷款 $5.888B，2026 年 9 月到 2027 年 3 月陆续到期（10-Q），现金足以覆盖。
- 关税退款：最高法院 2026 年 2 月裁定部分 IEEPA 关税无效，特斯拉可能获得退款，但没有确认任何应收；如需向部分储能客户退还，可能冲减收入（10-Q）。
- 诉讼：Benavides 案（$129M 补偿性 + $200M 惩罚性，上诉中）；Autopilot/FSD/Robotaxi 陈述的证券集体诉讼；FSD 消费者集体诉讼的集体认证上诉（第九巡回法院 8 月 31 日辩论）；加州民权部门歧视案第一阶段庭审定于 2026-09-21（10-Q）。公司均称无法估计损失。
- 比特币：11,509 枚，公允价值计入利润，6 月 30 日数字资产 $674M（10-Q）。
数据商算错的地方
| 项目 | yfinance | 原始文件（附算法） |
|---|---|---|
| freeCashflow | $4.84B | TTM $5.76B = 经营现金流 $18.68B − 资本开支 $12.92B（XBRL 单季加总），和公司公布的 TTM 自由现金流 $5,762M 一致（8-K，2026-07-22） |
| Operating Income（2025 Q3、Q4） | $1.86B、$1.57B | GAAP $1.62B、$1.41B。yfinance 没有扣"重组及其他"费用 $238M 和 $162M（8-K，2026-04-22） |
| forwardPE | 162.4x | 用的是 2027 年 EPS $2.17；按本财年（2026）预期 EPS $1.75 算是 201.4x；按 GAAP TTM EPS $1.08 算是 326.7x |
| Normalized Income（2026 Q2） | $1.11B（等于净利润） | 没有剔除 SpaceX 未实现收益 $1,005M（税前）和 $274M 税项收益；公司调整后净利润是 $1,153M，但那是加回 $989M 税后股权激励之后的数（8-K，2026-07-22） |
| sharesOutstanding / marketCap | 3.95B 股 / $1.39T | 含约 712M 股未归属的限制性股票（推测为 Musk 两笔奖励）。Q2 稀释股 3,540M，按此算市值约 $1.25T（10-Q） |
| earnings_history epsActual（2026 Q2） | $0.33 | 是公司调整后口径；GAAP 稀释 EPS $0.32，调整后口径加回股权激励 $0.29/股，剔除 SpaceX 浮盈 $0.22/股和税项 $0.08/股（8-K） |
走势
同行
| 代码 | 名称 | 市值 | 1 个月 | 年初至今 | 1 年 | 市盈率 TTM | 市盈率 本财年 | 营收增速 | 毛利率 | 经营利润率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| TSLA | Tesla, Inc. | $1.39T | +2.5% | -20.5% | -18.8% | 329.8x | 201.4x | +25.5% | 18.9% | 1.4% |
| GM | General Motors Company | $72.8B | -6.3% | -0.2% | +32.8% | 35.9x | 6.0x | +1.9% | 10.2% | 3.2% |
| F | Ford Motor Company | $49.0B | -10.8% | -2.4% | +7.9% | – | 6.6x | -3.8% | 7.1% | 1.9% |
| TM | Toyota Motor Corporation | $221.1B | -3.2% | -12.0% | -4.9% | 8.4x | 10.2x | +10.4% | 16.8% | 7.9% |
| RIVN | Rivian Automotive, Inc. | $21.7B | -8.0% | -25.0% | -5.1% | – | – | +27.2% | 7.5% | -50.4% |
| XPEV | XPeng Inc. | $9.1B | -13.7% | -50.9% | -56.3% | – | – | +8.0% | 20.8% | -6.0% |
| UBER | Uber Technologies, Inc. | $141.7B | -13.5% | -16.6% | -30.8% | 15.2x | 21.7x | +12.2% | 40.8% | 13.3% |
| 同行中位数 | $60.9B | -9.4% | -14.3% | -5.0% | 15.2x | 8.4x | +9.2% | 13.5% | 2.5% |
yfinance 汇总，未与财报核对。本财年市盈率 = 现价 ÷ 本财年（0y）预期 EPS，绕开 forwardPE 用下一财年的问题。同行来源：--peers。中位数不含本股。
自动匹配的同行里有玉柴国际（CYD）和 Winchester（WCHS），不可比，改用手选：通用（GM）、福特（F）、丰田（TM）、Rivian（RIVN）、小鹏（XPEV，美股 ADR），再加上 Uber（UBER）代表 Robotaxi 平台的估值。
- 估值：特斯拉本财年市盈率 201.4x，传统车企 6.0x–10.2x，Uber 21.7x。Rivian 和小鹏亏损，没有 P/E。
- 增速：特斯拉最近一季营收 +25.5%，和 Rivian（+27.2%）同处前列，高于丰田（+10.4%）和 Uber（+12.2%）。
- 利润率：特斯拉经营利润率 1.4%，低于通用 3.2%、丰田 7.9%、Uber 13.3%，只好过 Rivian 和小鹏。
- 表现：1 年跌 18.8%，通用涨 32.8%，福特涨 7.9%。
结论：按汽车股的尺子，特斯拉增长领先、盈利垫底、估值高出一个数量级。市场给的溢价完全是对自动驾驶、机器人和 AI 的定价，而这些业务没有上市的纯可比公司，所以同行表只能说明"溢价有多大"，不能说明"溢价值不值"。同行数据是 yfinance 汇总数，未核实。
聪明钱
接下来盯什么
Q3 交付和储能部署数据
卖方区间 421,758–482,000 辆，Bloomberg 一致预期约 466,000 辆，上年同期 497,099 辆。低于 450,000 辆会坐实需求下滑；储能能否延续 Q2 的 +41%。
美国 9 月非农就业
一致预期新增约 98,000 人、失业率 4.1%。数据偏强会强化 12 月再加息的预期，长端利率继续上行对本股不利。
Roadster 发布会（从 10 月 1 日推迟）
有没有价格、交付时间和订单数据。再次只给演示不给时间表，会重复 Cybercab 发布会后的走势。
Q3 财报
① 经营利润率能否回到 Q2 的 1.4% 以上；② SpaceX 持股的季末重估（SPCX 季内 -14.9%）；③ 全年资本开支是否仍是 $25B 以上，以及 2027 年指引；④ 碳积分收入是否继续萎缩；⑤ Robotaxi 城市数、付费里程和 Cybercab 产量。
2026 年股东大会（德州法律要求最迟 12 月初召开）和美联储 12 月议息
股东大会议程里有没有 SpaceX 合并相关提案；美联储是否按点阵图再加 25bp。
以上是研究记录，不构成投资建议。
来源
行情和分析师数据：yfinance + SEC EDGAR，截至 2026-09-28 收盘，有延迟。财报数据：SEC EDGAR（XBRL 和原始文件）。宏观和新闻事件见各条目的来源链接。配色为红涨绿跌。
- Federal Reserve 实施说明（2026-09-16）：https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20260916a1.htm
- BLS 8 月 CPI（2026-09-11）：https://www.bls.gov/news.release/cpi.htm
- ETF Trends 美债收益率（2026-09-25）：https://www.etftrends.com/fixed-income-content-hub/treasury-yields-snapshot-september-25-2026/
- Electrek Q3 交付预期汇总（2026-09-28）：https://electrek.co/2026/09/28/tesla-q3-2026-delivery-estimates-wall-street-split/
- CNBC Cybercab（2026-09-04）、Semi（2026-09-24）、SpaceX IPO（2026-06-12）
- CnEVPost 中国 8 月销量（2026-09-08）
- Electrek SEC 散户投票和合并（2026-09-29）
- SPCX 和 TSLA 日线收盘价：yfinance
读过的 EDGAR 文件（11）
- 2026-07-23_10-Q_tsla-20260630.txt
- 2026-01-29_10-K_tsla-20251231.txt
- 2026-09-29_8-K_tsla-20260929.txt
- 2026-07-22_8-K_tsla-20260722.txt
- 2026-07-22_8-K_exhibit991.txt
- 2026-07-02_8-K_tsla-20260702.txt
- 2026-07-02_8-K_exhibit99111111.txt
- 2026-04-22_8-K_tsla-20260422.txt
- 2026-04-22_8-K_exhibit991.txt
- 2026-04-02_8-K_tsla-20260402.txt
- 2026-04-02_8-K_exhibit9911111.txt