日股周报 · 2026 年第 39 周（9/21–9/25） · 仅 2 个交易日
两个交易日，日经涨 2.1%，TOPIX 涨 0.9%，Growth 250 跌 0.8%
指数比市场热闹，涨的是芯片和银行
日银 9 月 18 日把政策利率从 1.0% 提到 1.25%，24 日生效。随后的两个交易日里，10 年期国债收益率升到 3.071%，日元却对美元跌了 1.7%，收在 158.81。日经 225 涨 2.1%，东京电子和爱德万测试各涨 6% 以上；TOPIX 只涨 0.9%，东证 Growth 250 跌 0.8%。加息没有托住日元，芯片股托住了日经。
本周主线
日经比 TOPIX 多涨 1.2 个百分点，差额来自几只芯片股
9/21–23 连休三天，本周只有 24、25 日两个交易日。日经 225 从 65,018.95 涨到 66,364.20，涨 1,345 点（+2.1%），连涨五天；TOPIX 从 4,091.14 涨到 4,128.59，只涨 0.9%（财经新闻 9/18 收盘、日经 9/25 收盘）。日经对 TOPIX 的倍数（NT 倍率）从 15.89 升到 16.07。
差额的来源很集中：东京电子 +6.4%，爱德万测试 +6.1%，基恩士 +3.9%，电机与精密行业 ETF +3.9%。日经的收盘综述说，25 日是东京电子和爱德万测试在前场加速上涨，把日经往上拉。日经按股价加权，高价芯片股在里面的分量远大于它们在 TOPIX 里的市值占比。
周四两者方向相反：日经涨 0.8%，TOPIX 跌 0.4%。周五面才铺开，东证 Prime 上涨 1,118 家、下跌 382 家。另一头，瑞可利 −5.9%，任天堂 −2.9%，软银集团 −2.6%，东证 Growth 250 ETF −0.8%。这周的日经涨幅高估了日股的整体表现。 小盘成长股在加息后走弱，符合利率上升压低远期现金流估值的逻辑（推测）。
日银加息 25 个基点，日元反而跌到 158.8
日银 9 月 18 日以 7 比 2 通过加息，把无担保隔夜拆借利率目标从 1.0% 提到 1.25%，9 月 24 日生效，浅田、佐藤两位委员反对（日银公告）。公告说基调通胀已接近 2%，有冲过 2% 继续上行的风险，今后会根据情况继续上调政策利率。
国债市场照单全收。本周 2 年期升 9.9 个基点到 1.948%，5 年期升 11.8 个基点到 2.423%，10 年期升 9.0 个基点到 3.071%，比去年底高了 100 个基点。
日元却没有跟着涨。美元兑日元从 156.13 升到 158.81，日元一周贬 1.7%。原因在美国：美联储 9 月 16 日也加息 25 个基点到 3.75%–4.00%（美联储声明），24 日公布的美国 9 月 PMI 超预期，市场押注美联储 10 月再加息，日元到 24 日已连跌八天（日经）。10 年期美债本周升 16 个基点到 5.17%，美日 10 年利差从 203 扩大到 210 个基点。两家央行一起加息，利差照样往美元那边倒。日银公告把日元贬值列为推高物价的原因之一，日元越弱，下次加息的理由越足（推测）。
银行涨 1.9%，电力跌 3.1%，外资连续两周净卖出
利率上行把行业分成了两边。银行 ETF +1.9%，三菱日联 +2.6%，今年以来涨了 49%；电力与燃气 −3.1%，金融（除银行）−2.5%，商社与批发 −1.7%。日经的收盘报道提到，25 日还有中期分红的抢权买盘：9 月 28 日是 9 月底分红的最后含权交易日。
谁在卖？JPX 的投资者类别数据只到 9/14–9/18 那一周，本周的还没公布。那一周海外投资者净卖出 6,425 亿日元，连续两周净卖出，前一周卖出 3,037 亿日元（日经）。同一周个人净卖出 3,117 亿日元，信托银行净卖出 2,943 亿日元；事业法人净买入 1,663 亿日元，过去六周每周都是净买入，多半是企业回购（推测）。
日元不看日银加了多少，看美日利差往哪边走。
谁赢谁输
本周只有 9/24, 9/25 两个交易日，所以把窗口拉长到四周。
| 指数 | 本周 | 1 个月 | 年初至今 | 收盘 |
|---|---|---|---|---|
| 日经 225 | +2.1% | +0.2% | +31.8% | 66,364.20 |
| 东证指数（TOPIX）（1306 ETF） | +0.9% | +0.5% | +20.2% | 430.30 |
| JPX 日经 400（1591 ETF） | +0.8% | -0.3% | +20.5% | 37,180.00 |
| 东证 Growth 市场 250（2516 ETF） | -0.8% | +2.6% | +20.2% | 635.80 |
标 ETF 的是用 ETF 代替指数（雅虎财经没有这几个指数的行情），收盘价是 ETF 价格。
用 NEXT FUNDS TOPIX-17 行业 ETF（1617–1633）代表，成交清淡的 ETF 可能和指数有小偏差。
| 大市值公司 | 本周 | 1 个月 | 年初至今 | 收盘价 |
|---|---|---|---|---|
| 东京电子（8035） | +6.4% | +1.8% | +64.7% | 11,304 日元 |
| 爱德万测试（6857） | +6.1% | -4.8% | +73.2% | 34,000 日元 |
| 基恩士（6861） | +3.9% | -2.3% | +40.4% | 79,600 日元 |
| 三菱日联金融（8306） | +2.6% | +3.8% | +49.0% | 3,714 日元 |
| 迅销（优衣库）（9983） | +1.4% | -4.9% | +20.5% | 68,620 日元 |
| 索尼集团（6758） | +0.4% | -4.3% | -7.8% | 3,710 日元 |
| 日立（6501） | +0.2% | +4.3% | +12.9% | 5,536 日元 |
| 丰田汽车（7203） | -1.2% | -2.6% | -10.9% | 2,990 日元 |
| 三井物产（8031） | -1.7% | +3.6% | +9.2% | 5,071 日元 |
| 三菱商事（8058） | -1.8% | +3.0% | +35.5% | 4,859 日元 |
| 软银集团（9984） | -2.6% | +19.1% | +39.8% | 6,150 日元 |
| 任天堂（7974） | -2.9% | -8.9% | -23.5% | 8,100 日元 |
| 瑞可利（6098） | -5.9% | -4.8% | +84.6% | 16,335 日元 |
价格涨跌，不含分红。
TOPIX-17 行业里，电机与精密（+3.9%）、机械（+2.4%）、银行（+1.9%）、原材料与化学（+1.3%）领涨；电力与燃气（−3.1%）、金融除银行（−2.5%）、商社与批发（−1.7%）、信息通信与服务（−1.5%）垫底。17 个行业 10 个上涨，但涨幅超过 1% 的只有 4 个。
大市值公司分化更大。东京电子和爱德万测试本周各涨 6% 以上，今年以来分别涨 65% 和 73%；瑞可利本周跌 5.9%，今年以来仍涨 85%。丰田（−1.2%）和索尼（+0.4%）几乎没参与，丰田今年以来跌 10.9%，任天堂跌 23.6%。日经今年以来涨 31.8%，TOPIX ETF 涨 20.2%，差距主要来自芯片和 AI 相关的高价股（推测）。
利率与日元
| 央行 | 政策利率 | 最近一次决定 | 下次会议 |
|---|---|---|---|
| 日本银行 | 1.25% | 9/18 加息 25 个基点（7 比 2），9/24 生效 | 10/29–30 |
| 美联储 | 3.75%–4.00% | 9/16 加息 25 个基点（12 比 0） | 10/27–28 |
来自日银和美联储的公告原文，周报发布时核对。
| 收益率 | 本周收盘 | 本周变化 | 年初至今 |
|---|---|---|---|
| 2 年期国债 | 1.948% | +10bp | +78bp |
| 5 年期国债 | 2.423% | +12bp | +86bp |
| 10 年期国债 | 3.071% | +9bp | +100bp |
| 30 年期国债 | 4.112% | +7bp | +76bp |
| 10 年期美债 | 5.17% | +16bp | – |
| 美日 10 年利差 | 210bp | +7bp | – |
日本国债：财务省每日公布的固定期限收益率，2026-09-18 至 2026-09-25；年初基准为 2025-12-30。美债：FRED。
| 汇率 | 本周收盘 | 报价本周 | 日元本周 | 日元年初至今 |
|---|---|---|---|---|
| 美元/日元 | 158.81 | +1.7% | -1.7% | -1.5% |
| 欧元/日元 | 180.64 | +0.8% | -0.8% | +1.7% |
| 人民币/日元 | 23.66 | +1.6% | -1.6% | -5.5% |
报价上涨代表日元贬值；“日元”两列换算成日元对该货币的涨跌，正数代表日元升值。汇率为雅虎财经日收盘。
收益率曲线是熊市变平：2 年和 5 年期升得比 30 年期多（+9.9、+11.8 对 +6.8 个基点），市场在给更多次加息定价。10 年期 3.071%，比去年底高 100 个基点；30 年期 4.112%。
日元对三种货币都在贬：对美元 −1.7%，对人民币 −1.6%，对欧元 −0.8%。股市并不紧张，日经波动率指数从 24.2 降到 20.3。日银下次会议在 10 月 29–30 日，美联储在 10 月 27–28 日，两家都在月底开会，日元的方向要看这中间的美国就业和通胀数据（推测）。
资金流向
最新一周是 9/14–9/18；本周数据 JPX 还没公布。单位亿日元，正数为净买入。
| 周 | 海外投资者 | 个人 | 信托银行 | 事业法人 |
|---|---|---|---|---|
| 8/10–8/14 | +2,135 亿 | -6,558 亿 | -824 亿 | +2,578 亿 |
| 8/17–8/21 | -4,378 亿 | +6,978 亿 | -5,083 亿 | +1,778 亿 |
| 8/24–8/28 | -1,319 亿 | -1,156 亿 | -1,916 亿 | +2,125 亿 |
| 8/31–9/4 | +6,893 亿 | -19 亿 | -4,469 亿 | +2,780 亿 |
| 9/7–9/11 | -3,037 亿 | +4,491 亿 | -5,507 亿 | +674 亿 |
| 9/14–9/18 | -6,425 亿 | -3,117 亿 | -2,943 亿 | +1,663 亿 |
来源：JPX《投資部門別 株式売買状況》周度数据，东京和名古屋两市场合计，买入减卖出。海外投资者含法人和个人；个人含现金和信用交易。
过去六周，海外投资者三周买三周卖，合计净卖出 6,131 亿日元，最近两周是连续卖出。信托银行六周都是净卖出，合计 2.07 万亿日元，股价上涨时养老金按比例减持股票，是常见的再平衡（推测）。事业法人六周都是净买入，合计 1.16 万亿日元。个人买卖来回，六周合计几乎持平（+619 亿日元）。本周（9/24–25）的数据按惯例在 10 月 1 日前后公布。
我们覆盖的日本股票
| 公司 | 我们的评级 | 本周 | 相对日经 | 年初至今 |
|---|---|---|---|---|
| 三井物产（8031） | 研报即将发布 | -1.7% | -3.8% | +9.2% |
三井物产本周跌 1.7%，比日经少涨 3.8 个百分点，和三菱商事（−1.8%）一起落在跌幅前列，商社与批发行业 −1.7%。今年以来三井物产涨 9.2%，远落后于三菱商事的 35.5%。三井物产的研报即将发布，届时给出评级，这里不做判断。
下周看什么
| 日期 | 事件 | 为什么重要 |
|---|---|---|
| 9/30 | 9 月季末，日本企业上半财年结束 | 9/29 起中期分红除息，上周的抢权买盘到此为止。季末前后养老金按比例再平衡，股价涨得多的时候通常是卖方（推测）。 |
| 10/1 | 日银短观（9 月调查）8:50；同时公布 9 月会议的「主要意见」 | QUICK 汇总的预测中值：大企业制造业 DI +25（6 月 +22），非制造业 +36（6 月 +37）（日经）。主要意见会显示赞成加息的 7 位委员对下一步节奏怎么想。 |
| 10/2 | 美国 9 月非农就业（21:30）；早上 8:30 还有东京 9 月 CPI | 美联储会不会 10 月再加息，就看就业和通胀。彭博调查预期新增 9 万人、失业率 4.1%（彭博）。这周日元跌就是因为美国数据强。 |
| 10/8 | 美联储 9 月会议纪要（3:00） | 看官员们对 10 月再加息讨论得多具体，这直接决定美日利差和日元。 |
| 10/8 | 迅销（优衣库）2026 财年业绩；日银地区经济报告（樱花报告） | 迅销在日经里分量很重，业绩会直接影响指数。樱花报告看各地企业怎么应对加息和成本上升。 |
| 10/9 | 安川电机上半年业绩 | 日本季报季的第一批，工业机器人和设备投资的风向标。本周机械行业涨 2.4%，要看业绩跟不跟得上（推测）。 |
时间为日本时间。
口径与来源
- 周涨跌 = 本周最后一个交易日收盘价 ÷ 上周最后一个交易日收盘价 − 1（2026-09-21 至 2026-09-25），用未除息的收盘价（价格涨跌，不含分红）。本周 9/21, 9/22, 9/23 休市，只有 2 个交易日。
- 行情和汇率来自雅虎财经，有延迟。雅虎财经没有的指数用 ETF 代替：东证指数（TOPIX） → NEXT FUNDS TOPIX 連動型上場投信（1306）、JPX 日经 400 → NEXT FUNDS JPX日経インデックス400連動型（1591）、东证 Growth 市场 250 → 東証グロース市場250指数連動型 ETF（2516）。行业用 NEXT FUNDS TOPIX-17 行业 ETF。
- 日本国债收益率来自财务省《国債金利情報》（每日，固定期限）；10 年期美债来自 FRED。
- 投资者类别买卖来自 JPX《投資部門別 株式売買状況》（周度，东京和名古屋两市场合计），通常在下一周的第四个营业日公布。
- 日银和美联储的政策利率、会议日期来自两家央行的公告。
本周引用：
- 日本银行：金融市场调节方针的变更（2026-09-18）
- 美联储 FOMC 声明（2026-09-16）
- 日经：日经平均 5 连涨、收于 66,364 点（2026-09-25）
- 日经：日经平均收盘综述，芯片与分红买盘（2026-09-25）
- 财经新闻：9/18 收盘，日银加息后日经回到 65,000 点（2026-09-18）
- 日经：日元八连跌，一度 158 日元中段（2026-09-24）
- 日经：海外投资者连续两周净卖出 6,425 亿日元（2026-09-29）
- JPX：投資部門別 株式売買状況
- 财务省：国債金利情報
- 日经：9 月短观预测（2026-09-29）
- 日本银行：公布日程、美联储：会议日程、BLS：发布日程
- 迅销 IR 日历、安川电机：上半年业绩发布日
- 彭博：美国 9 月就业报告预期（2026-09-26）
本周报是基于公开市场数据的研究记录，面向所有读者，不针对任何个人的财务状况，不构成投资建议。数据有延迟，以原始来源为准。
数据截至 2026-09-25 · 雅虎财经（行情、汇率）；财务省（日本国债收益率）；JPX（投资者类别买卖）；FRED（美债收益率）；日银、美联储公告