日本は利上げしても円安。メキシコは据え置きでペソが週間3.2%安。
この市場が認めるのはドル金利だけ。

日銀は9月18日、7対2の賛成多数で政策金利を1.25%に引き上げました。1995年以来の水準ですが、2人が反対し、植田総裁も追加利上げを約束しなかったため、円は上がるどころか下落。今週はさらに対ドルで1.7%下げ、ドル/円は158.8と、介入警戒ラインの160に近づいています。

据え置きの代償はもっと直接的でした。メキシコ中銀は9月24日、全会一致で6.5%に据え置き、FRB に追随しないと明言。ペソは週間3.2%安で、9月23日の1.37%安は半年ぶりの大きさです。スイス国立銀行は0%を維持し、スイスフランは0.4%安。主要10通貨で対ドル上昇はウォンだけでした。

ブルームバーグの世界国債指数の平均利回りは水曜に3.99%まで上昇し、2007年以来の高水準に迫りました。英国債利回りは2008年以来の高さ、日本国債は3%台を維持、ドイツ10年債は2011年以来の水準です。背景は重なっています。大量の国債発行、原油ショックによるインフレ再燃、そして利上げを続ける中央銀行。

価格がすべてを物語ります。米長期国債 ETF（TLT）は週間2.4%安、新興国ドル建て債（EMB）は1.3%安、米国外国債（BWX）は0.7%安。今週、安全な債券はありませんでした。

韓国 KOSPI は週間2.7%高。サムスン電子と SK ハイニックスが個人と外国人の売りを吸収し、7000の大台を守りました。台湾加権指数は1.8%高、日経平均は2.1%高です。

同じアジアでも、ハンセン指数は1.0%安と3週続落。9月23日に北京が DeepSeek と Moonshot AI のデータ安全調査を始めたとの報道で1%下げ、金曜に終わったトランプ・習近平会談は通商休戦の2カ月延長以外に成果が乏しいものでした。上海総合は0.6%安です。

現地通貨建てでは世界の多くが上昇しました。韓国+2.7%、メキシコ+2.6%、日本+2.1%。ところがドル建てにすると話が変わります。メキシコ株は2.6%上がってもペソが3.2%下がり、ドルで投資した人は今週約0.8%の損。日経平均の2.1%高も、円安分を差し引くと約0.3%にとどまります。欧州は小幅高（ストックス50は+1.1%、DAX は+0.4%）、インド、ブラジル、オーストラリア、香港は下落しました。

ドル指数は0.75上昇して101.0。下げが大きかったのはメキシコペソ（-3.2%）、円（-1.7%）、豪ドル（-1.5%）で、3通貨とも自国の金利が米国に追いつかないという同じ問題を抱えています。人民元は管理のもとでほぼ動かず（-0.06%）。ウォンは主要通貨で唯一対ドル上昇（+0.9%）で、半導体輸出と資金流入が支えました。

米10年債利回りは週間16ベーシスポイント上昇して5.17%となり、世界の利回りを押し上げました。月次データでは、英国とオーストラリアの10年債利回りは8月時点ですでに5%近くと米国を上回り、ドイツは3.2%、日本は2.9%です。

中央銀行は2つの陣営に分かれました。FRB、ECB、日銀は利上げ、スイスとメキシコは様子見、豪準備銀行は来週火曜に4.60%への利上げが広く予想されています。様子見を選んだ側は、今週そろって為替で代償を払いました。

ブレント原油は今週0.4%高の104ドル、WTI は7.9%安の92ドルで、価格差は約12ドルに広がりました。米イラン停戦への期待が米国の原油を押し下げ、中東の供給リスクが国際価格を支えた形です。実質金利の上昇で貴金属は軟調、金は2.3%安、銀は3.5%安。天然ガスは9.8%高、銅は1.2%高。ビットコインはテック株に連れて3.6%高でした。