日本加息，日元照跌；墨西哥按兵不动，比索一周跌 3.2%。
这是一个只认美元利率的市场。

日本央行 9 月 18 日以 7 比 2 加息到 1.25%，是 1995 年以来最高，可两位委员投了反对票，植田和男也没承诺继续加，日元不涨反跌。本周日元对美元再跌 1.7%，美元兑日元升到 158.8，离 160 的干预警戒线越来越近。

不加息的代价更直接：墨西哥央行 9 月 24 日一致决定利率维持 6.5%，明确不跟美联储，比索一周跌 3.2%，9 月 23 日单日跌 1.37%，半年来最差。瑞士央行维持 0%，瑞郎小跌 0.4%。十种主要货币里只有韩元对美元上涨。

彭博全球国债指数的平均收益率周三升到 3.99%，逼近 2007 年以来最高。英国国债收益率创 2008 年以来新高，日本国债站在 3% 以上，德国 10 年期是 2011 年以来最高。原因写在一起：发债太多、油价冲击重燃通胀、各国央行还在加息。

资产价格一目了然：美国长债 ETF（TLT）一周跌 2.4%，新兴市场美元债（EMB）跌 1.3%，非美国政府债（BWX）跌 0.7%。这周没有一种债券是安全的。

韩国 KOSPI 一周涨 2.7%，三星电子和 SK 海力士扛住了散户和外资的抛售，守住 7000 点；台湾加权涨 1.8%，日经 225 涨 2.1%。

同在亚洲，恒生指数跌 1.0%，连跌三周：9 月 23 日有报道称北京对 DeepSeek 和月之暗面启动数据安全调查，恒生当天跌 1%；周五结束的特朗普与习近平峰会成果有限，只把贸易休战延长了两个月。上证指数跌 0.6%。

按当地货币算，全世界大多在涨：韩国 +2.7%、墨西哥 +2.6%、日本 +2.1%。换成美元，账就不一样了：墨西哥股市涨 2.6%，比索跌 3.2%，美元投资者这周其实亏了约 0.8%；日经涨 2.1%，扣掉日元的跌幅只剩约 0.3%。欧洲涨得温和（斯托克 50 +1.1%，DAX +0.4%），印度、巴西、澳大利亚和香港在跌。

美元指数升 0.75 到 101.0。跌得最狠的是墨西哥比索（-3.2%）、日元（-1.7%）和澳元（-1.5%）：三种货币背后是同一个问题，本国利率跟不上美国。人民币几乎没动（-0.06%），在管理之下纹丝不动；韩元是唯一对美元上涨的主要货币（+0.9%），芯片出口和资金流入撑住了它。

美国 10 年期国债收益率一周升 16 个基点到 5.17%，带着全世界一起走高。月度数据显示，英国和澳大利亚的 10 年期收益率 8 月就已经站在 5% 附近，比美国还高；德国 3.2%、日本 2.9%。

央行分成两派：美联储、欧洲央行、日本央行在加息，瑞士和墨西哥在观望，澳大利亚央行下周二被普遍预期加息到 4.60%。观望的一方，本周都在汇率上付了代价。

布伦特原油本周小涨 0.4%，收在 $104，WTI 却跌了 7.9% 到 $92，两者价差拉大到约 $12：美伊停火的希望压低了美国油价，中东供应风险撑住了国际油价。实际利率上行压住贵金属，黄金跌 2.3%，白银跌 3.5%；天然气涨 9.8%，铜涨 1.2%。比特币涨 3.6%，跟着科技股走。