美股周报 · 2026 年第 39 周（9/21–9/25）
纳指 100 涨了 3.3%，等权标普却在跌。
巨头在狂欢，债市在报警。
这一周的上涨只属于少数人：Meta 一周涨 13%，半导体涨 5.9%，但等权标普 500 跌 0.2%，罗素 2000 跌 0.8%。同一时间，10 年期美债收益率一度摸到 5.22%，是 2007 年以来最高；高收益债利差走阔 25 个基点。股市在庆祝 AI，债市和信用市场在为加息收紧。
本周主线
10 年美债逼近 5.2%，涨的是实际利率
10 年期美债收益率本周升 16 个基点，收在 5.17%，周四盘中一度到 5.22%，是 2007 年 6 月以来最高；30 年期一度到 5.50%，2004 年以来最高，按揭利率随之突破 7%。
关键在构成：16 个基点里有 15 个来自实际利率（10 年期 TIPS 升到 2.83%），通胀预期只动了 1 个基点。市场不是在担心通胀更高，而是在给更贵的钱定价。9 月 16 日美联储三年多来首次加息到 3.75%–4.00%，点阵图还指向年内再加一次；理事巴尔本周又说还需要继续加息。交易员给 10 月再加息的概率超过 75%。
一场窄得危险的上涨
纳斯达克周二创历史新高，纳指 100 一周涨 3.3%。发动机是 Meta：它的 AI 助手 Muse 冲上苹果美国应用商店第一，富国银行把目标价从 $640 上调到 $796，股价周一单日涨 11%，一周涨 13%。半导体 ETF（SMH）跟涨 5.9%。
但往下一看，11 个行业里 6 个在跌，等权标普 500 跌 0.2%，小盘股罗素 2000 跌 0.8%。指数在涨，大多数股票没有。
原油一周跌 7.9%，WTI 和布伦特分道扬镳
WTI 原油周五收在 $92.41，一周跌 7.9%，是 8 月底以来第一次周跌。两个原因：美伊停火的希望，以及 OPEC 和 IEA 再次下调 2026 年需求预测（OPEC 已是连续第四次下调）。但布伦特原油本周还小涨 0.4%，站在 $100 上方：中东的供应风险压在国际油价上，停火的希望只压在美国本土油价上。能源板块本周跌 3.0%。
股市看见的是 AI，债市看见的是加息。两边总有一边要改主意。
谁赢谁输
| 大型科技股 | 本周 | 1 个月 | 年初至今 | 收盘价 |
|---|---|---|---|---|
| Meta | +13.0% | +30.6% | +14.2% | $751.66 |
| 微软 | +4.5% | +4.0% | +7.4% | $516.17 |
| 特斯拉 | +2.2% | +7.6% | -17.3% | $372.11 |
| 苹果 | +1.5% | +8.8% | +25.8% | $341.07 |
| 英伟达 | +1.3% | +7.5% | +21.0% | $225.07 |
| 博通 | -1.2% | -0.6% | +2.5% | $352.81 |
| 亚马逊 | -1.6% | -4.1% | +8.2% | $249.67 |
| 谷歌 | -1.6% | +0.6% | +10.1% | $343.92 |
最强和最弱的行业差了将近 7 个百分点：科技涨 3.6%，公用事业跌 3.2%。利率敏感的板块（公用事业、房地产、金融）全部下跌，收益率升到 5% 以上，债券替代品就不值钱了。风格上，成长涨 2.4%、价值只涨 0.1%；动量涨 2.9%、低波动小跌。就连大型科技股内部也在分化：Meta 涨 13%、微软涨 4.5%，谷歌和亚马逊却各跌约 1.6%。
利率与信用
| 指标 | 本周收盘 | 本周变化 | 年初至今 |
|---|---|---|---|
| 2 年期美债 | 4.81% | +5bp | +134bp |
| 10 年期美债 | 5.17% | +16bp | +99bp |
| 30 年期美债 | 5.49% | +15bp | +65bp |
| 10 年减 2 年利差 | 0.36% | +11bp | -35bp |
| 10 年期实际利率（TIPS） | 2.83% | +15bp | +90bp |
| 10 年期通胀预期（盈亏平衡） | 2.34% | +1bp | +9bp |
| 高收益债利差 | 2.93% | +25bp | +12bp |
| 投资级债利差 | 0.81% | +4bp | +2bp |
| 联邦基金有效利率 | 3.88% | +0bp | +24bp |
来源：FRED（美联储圣路易斯分行），取本周最后一个有数据的交易日。利差为期权调整利差（ICE BofA）。
收益率曲线在陡峭化：2 年期只升 5 个基点，10 年期升 16 个基点，10 年减 2 年利差扩大到 0.36 个百分点。长端卖得更狠，说明压力来自期限溢价和财政赤字，而不只是短期政策利率。
更值得警惕的是两组对比：债市波动率 MOVE 一周升 15 点到 96，股市的 VIX 却纹丝不动，停在 14.9；标普还在涨，高收益债利差已经走阔 25 个基点到 2.93%。信用市场通常比股市先察觉到钱变贵了。
跨资产
| 资产 | 最新 | 本周 | 年初至今 |
|---|---|---|---|
| 天然气 | 3.20 | +9.8% | -13.3% |
| 比特币 | 84,034.92 | +3.6% | -4.0% |
| 日经 225 | 66,364.20 | +2.1% | +31.8% |
| 以太坊 | 2,690.48 | +1.8% | -9.3% |
| 美元/日元 | 158.81 | +1.7% | +1.5% |
| 铜 | 6.70 | +1.2% | +18.9% |
| 欧洲斯托克 50 | 6,302.82 | +1.1% | +8.7% |
| 布伦特原油 | 104.32 | +0.4% | +71.4% |
| 美元/人民币 | 6.71 | +0.1% | -4.1% |
| 上证指数 | 3,888.37 | -0.6% | -2.0% |
| 欧元/美元 | 1.14 | -0.9% | -3.2% |
| 恒生指数 | 24,510.09 | -1.0% | -4.4% |
| 黄金 | 4,321.20 | -2.3% | -0.5% |
| 白银 | 64.25 | -3.5% | -8.4% |
| WTI 原油 | 92.41 | -7.9% | +60.9% |
汇率是报价方向的涨跌：美元/日元上涨代表美元升值。原油、天然气为近月期货。
实际利率上行压住了贵金属：黄金跌 2.3%，白银跌 3.5%。天然气逆势涨 9.8%。美元指数升 0.75 到 101.0，美元兑日元涨 1.7%，日元走弱推着日经 225 涨 2.1%；恒生指数跌 1.0%，上证指数跌 0.6%。比特币涨 3.6%，跟着科技股走。
我们覆盖的股票
下周看什么
| 日期 | 事件 | 为什么重要 |
|---|---|---|
| 9/30 | 美光科技财报（盘后） | 半导体一周涨了 5.9%，AI 存储需求要拿真实订单来证明 |
| 9/30 | 8 月 PCE 物价 | 美联储最看重的通胀指标，上月核心 PCE 同比 3.3%；再热一点，10 月加息就更难躲 |
| 10/1 | 9 月 ISM 制造业 PMI | 上月 54.6，价格分项 71.1；价格分项不降，通胀压力就还在管道里 |
| 10/1 | 耐克财报（盘后） | 消费降级的温度计，看美国需求和库存 |
| 10/2 | 9 月非农就业 | 上月新增 16.2 万、失业率 4.1%；强就业加上 5% 的 10 年美债，是加息派最好的论据 |
| 财报 | 日期 | 时段 | EPS 预期 |
|---|---|---|---|
| Carnival Corporation Ltd. (CCL) | 9/29 | – | 1.35 |
| Micron Technology, Inc. (MU) | 9/30 | 盘后 | 31.82 |
| NIKE, Inc. (NKE) | 10/1 | 盘后 | 0.44 |
市值 300 亿美元以上的公司，来自 yfinance 财报日历，日期以公司公告为准。
口径与来源
- 周涨跌 = 本周最后一个交易日收盘价 ÷ 上周最后一个交易日收盘价 − 1（2026-09-21 至 2026-09-25），指数和 ETF 为复权收盘价。
- 行情、汇率、商品、加密资产和日历来自雅虎财经，有延迟；美债收益率、实际利率、通胀预期、信用利差和联邦基金利率来自 FRED。
- 行业用 SPDR 行业 ETF，风格用 iShares 罗素 1000 成长/价值、MTUM、QUAL、USMV，主题用 SMH（半导体）、IGV（软件）。
本周引用的报道
- 指数周表现与纳指创新高：TheStreet，9/25
- Meta 与 Muse：TipRanks，9/21、Yahoo Finance
- 美债收益率与加息预期：Semafor，9/24、CNBC，9/24
- 9 月议息会议：Charles Schwab、Seeking Alpha
- 原油：EnergyNow、OilPrice.com
本周报是基于公开市场数据的研究记录，面向所有读者，不针对任何个人的财务状况，不构成投资建议。数据有延迟，以原始来源为准。
数据截至 2026-09-25 · 雅虎财经（行情、汇率、商品、日历）；FRED（美债收益率、信用利差、政策利率）